De diamantmarkt bevindt zich in een patstelling, merkte een diamantair deze week met verbijstering op. Niemand weet wie het eerst zal handelen – kopers die bestellingen hebben maar geen haast maken of leveranciers die soms niet willen verkopen omdat ze in de toekomst een betere prijs verwachten.
Hij is niet de enige die dit gevoel uit. Velen zijn in verwarring aangezien de diamantprijzen in 2022 met aanzienlijke marges zijn gestegen. De prijs voor 1-karaat diamanten is sinds het begin van het jaar met 12,3% gestegen, op weg naar de sterkste groei in meer dan een decennium voor een kwartaal in de eerste drie maanden. Ook de prijzen van ruwe diamant zijn sterk gestegen: De Beers en Alrosa verhoogden de prijzen in januari en, zoals te verwachten viel, opnieuw bij de verkoop van februari, die deze week plaatsvond.
Maar wie loopt achter wie aan? Kijken de mijnbouwbedrijven naar de trend in geslepen diamant om hun prijsstijgingen te rechtvaardigen, of verhogen de fabrikanten hun prijzen vanwege hun hogere kosten voor ruwe diamant? Of is de verkoop van juwelen door de detailhandel zo sterk dat de rest van de toeleveringsketen wordt meegesleept?
Het antwoord is geen van bovenstaande. Er is een vierde element dat invloed uitoefent op de rest van de pijplijn: de secundaire ruwe markt.
Stijgende premies
In industrieel jargon, is er de primaire aanvoer van ruw van De Beers, Alrosa, en in mindere mate, Rio Tinto, die op regelmatige basis aan klanten verkopen via langetermijncontracten. De secundaire markt bestaat uit ruw dat op veilingen wordt verkocht en goederen die tussen handelaren worden verhandeld of door die primaire kopers (zichthouders) aan kleinere fabrikanten of handelaren worden verkocht.
De prijzen van ruwe diamant zijn de afgelopen maanden enorm gestegen op de secundaire markt. Makelaars spreken van “krankzinnige” premies op veilingen en in de handel. Categorieën van De Beers-goederen zijn op de veilingen van het bedrijf verkocht voor 50% tot 80% meer dan op het zicht in januari, volgens marktbronnen. Goederen worden ook verkocht met astronomische marges tussen handelaars.
Het is dus gemakkelijk om met een beschuldigende vinger naar de mijnbouwbedrijven te wijzen omdat ze de prijzen voor de tweede maand op rij hebben verhoogd, maar men kan het hen niet kwalijk nemen dat ze signalen krijgen van secundaire platforms. Daar zijn de prijzen immers een afspiegeling van de biedingen van de handel, en niet van wat de mijnbouwbedrijven bepalen.
Handelen op basis van verwachtingen
De reden achter de gekte is tweeledig. Zowel in de geslepen als in de ruw markt is een element van speculatie binnengeslopen dat de handel beïnvloedt, en op de secundaire markt zijn er tekorten aan beschikbaar ruw.
Laten we eerst eens kijken naar de speculatie. De leveranciers van geslepen goederen verwachten dat de prijzen zullen blijven stijgen, omdat de kosten van ruw zijn gestegen. Maar hoewel de juwelendetailhandel positief blijft, zijn kopers van geslepen diamant in februari voorzichtiger geworden.
De vraag naar geslepen goederen is afgenomen omdat de voorraadvorming na de feestdagen is vertraagd, en economische en geopolitieke factoren hebben voor enige onzekerheid in de arena gezorgd. Aan de aanbodzijde zijn de voorraden de afgelopen maanden geleidelijk toegenomen tot boven het niveau van voor de pandemie. Er is veel ruw verkocht in 2021, en die goederen zijn als geslepen tevoorschijn gekomen. De sorteerlaboratoria zien nog steeds hoge aantallen inzendingen voor de tijd van het jaar. Dus waar zijn dan de tekorten in geslepen stenen?
Het lijkt erop dat de gerapporteerde schaarste op de geslepen markt te wijten is aan het feit dat het moeilijk is om de juiste diamant tegen een rendabele prijs te vinden – of omdat leveranciers alleen tegen de prijzen van morgen willen verkopen. Grotere fabrikanten, die in 2020 en 2021 sterk aan liquiditeit wonnen, zijn bereid hun voorraden aan te houden in de verwachting dat de waarde ervan zal stijgen.
Dat brengt handelaren in een lastig parket. Ze hebben moeite om te kopen, omdat de waarderingen hoger zijn dan de prijs waarvoor ze de goederen hebben verkocht die ze proberen te vervangen. Dat heeft de indruk gewekt dat er een tekort is op de geslepen markt, waardoor de stormloop op ruw wordt aangewakkerd.
Veranderingen in het ruw
In tegenstelling tot de markt voor geslepen stenen is er echter sprake van reële schaarste op de markt voor handelaren in ruw – de tweede reden achter de enorme premies.
Fundamentele veranderingen in de manier waarop het ruw segment functioneert, zorgen voor tekorten op de secundaire markt. De mijnbouwbedrijven dringen aan op een snellere, efficiëntere toeleveringsketen om aan de groeiende vraag te voldoen terwijl de productie afneemt.
De Beers en Alrosa doen dit door het aanbod aan hun gecontracteerde klanten samen te stellen op basis van de vraag of zij een fabrikant zijn die ruw omzet in geslepen diamant, een juwelier die afhankelijk is van ruw voor eigen productie in eigen huis, of een handelaar die profiteert van het leveren van ruw aan de secundaire markt. Het idee is om ruw eerder vroeger dan later tot geslepen goederen te verwerken. De mijnbouwers leveren daarom meer aan slijpers en minder aan handelaren die hun goederen op de secundaire markt verkopen.
De Beers legt ook de nadruk op beneficiation en levert meer van zijn productie aan zichthouders met fabrieken in Botswana, Namibië en Zuid-Afrika. Dat betekent dat minder De Beers ruw terechtkomt in de traditionele centra zoals Antwerpen, Ramat Gan, Mumbai en Surat.
Voorraad afbouw
Er wordt ook minder ruw opgegraven. In volume was de wereldwijde productie vergelijkbaar met die van 2020 en dat zal in de nabije toekomst waarschijnlijk zo blijven – dus onder het niveau van vóór de pandemie. De daling van de productie was in 2021 niet voelbaar omdat de mijnbouwbedrijven voorraden van het voorgaande jaar over hadden. In 2021 hebben de mijnbouwbedrijven de overtollige voorraden opgebruikt die zij hadden opgebouwd tijdens de lockdown periodes in de pandemie. Dus, terwijl het productievolume vlak was voor het jaar, lag het werkelijke aanbod dichter bij 2019.
Hetzelfde zal dit jaar niet gebeuren, omdat er geen voorraad is om van de hand te doen. De grote mijnbouwers verkopen nu wat ze produceren, en dat is historisch laag. Hun omzetgroei is eerder te danken aan prijsstijgingen dan aan volume. Bedenk dat de verkoop van De Beers in januari op $660 miljoen werd geschat, evenveel als een jaar eerder. De vergelijkbare gemiddelde prijsindex van het bedrijf steeg in 2021 echter met 11%, en het bedrijf verhoogde de prijzen in januari met naar schatting gemiddeld 10%. Het bedrijf verkocht in die maand minder diamanten voor in totaal dezelfde waarde.
Het is dan ook begrijpelijk dat er tekorten zijn op de secundaire ruwmarkt, die de prijzen daar opdrijven. Dat speelt nu allemaal omdat de wijziging in het bevoorradingsbeleid van De Beers en Alrosa pas onlangs van kracht is geworden, en er geen overtollige ruwe voorraad beschikbaar is als back-up.
Natuurlijk speelt ook de vraag naar juwelen een rol. Prijzen stijgen wanneer de vraag stijgt of het aanbod daalt, of beide gebeuren, zoals we nu meemaken. Maar afgezien van deze fundamentele factoren is er een snelle verandering in de ruwmarkt opgetreden die de middenstroom in een stroomversnelling heeft gebracht. Die moet zich aanpassen.
Langdurige impact
Naarmate de pijplijn efficiënter wordt, zullen er slachtoffers vallen. Handelaren in ruw worden uit de markt gedrukt om de hierboven uiteengezette redenen. En handelaren in geslepen goederen krijgen te maken met toenemende concurrentie van fabrikanten, die hun winstmarges willen verbeteren door de tussenhandel uit te schakelen en rechtstreeks aan juweliers te verkopen, voornamelijk online.
Het andere getroffen segment is dat van de kleine fabrikanten die voor de bevoorrading met ruwe diamant afhankelijk zijn van handelaren. De grootschalige fabrikanten hebben toegang tot ruw, wat hun kleinere collega’s niet hebben, en na een meevaller in 2021 beschikken zij over voldoende liquide middelen om de hogere prijzen voor ruw te betalen.
Dit zijn langetermijnveranderingen die zich momenteel voltrekken. Maar ze weerspiegelen ook een verschuiving in de kortetermijndynamiek van de markt.
De belangrijkste reden waarom 2021 voor iedereen zo’n goed jaar was, was dat de vraag de groei stimuleerde. De uitstekende verkoop van juwelen in de detailhandel vertaalde zich in een robuuste handel in geslepen diamant, wat resulteerde in een gestage stijging van de prijzen van geslepen goederen. Dat beïnvloedde vervolgens de betere vraag naar ruw, wat de stijging van de prijzen van ruwe diamant rechtvaardigde. Vergeet niet dat de markt voor ruw aanvankelijk achterliep op die voor geslepen stenen bij het herstel na de stopzetting van de Covid-19-activiteiten.
De markt vond een gezond evenwicht in 2021, maar dat is veranderd in 2022. De markt wordt nu meer beïnvloed door het aanbod dan door de vraag, vooral door de dynamiek op de secundaire markt. De ruw prijzen op veilingen en onder handelaars zijn speculatief hoog en onhoudbaar – zelfs nu er niet genoeg ruw beschikbaar is. En net zoals de handel in ruw bijna dagelijkse stijgingen in de geslepen markt beïnvloedt, zal de rest van de markt waarschijnlijk lijden wanneer de zeepbel van het ruw uiteenspat.
Als de huidige omstandigheden aanhouden, zal een correctie slechts een kwestie van tijd zijn. Om terug te komen op de analogie van de verbijsterde diamantair: in een patstelling wordt er meestal gehandeld of trekt iemand zich terug.
De markt dwingt handelaren in ruw zich terug te trekken omdat handelen betekent dat ze nog hogere prijzen moeten betalen. Ze hebben moeite om goederen te vinden omdat er minder beschikbaar is en kunnen dergelijke premies niet betalen wanneer ze het juiste ruw vinden. Er is op dit moment gewoon niet genoeg ruw beschikbaar voor handelaren.
In zijn gezondste staat zou de markt vraaggestuurd moeten zijn – zoals we vorig jaar hebben ervaren. Laten we ons door het succes van 2021 niet laten wijsmaken dat er nog steeds sprake is van hetzelfde evenwicht. Er is veel veranderd in minder dan twee maanden.
